2019年的最终一天，汤臣倍健$汤臣倍健(SZ300146)$出成绩预告：2019年预亏3.65亿至3.7亿，对前期收买LSG构成商誉进行开端减值测验，估量计提10-10.5亿商誉，计提无形资产减值约5.4-5.9亿。
看到这个布告，vive眼镜摔碎了一地，尽管想到四季度会计提减值，可是没想到会计提这么多，一会儿来了个大洗澡，说实话，看到这个的时分，vive的榜首反应是，为啥不全计提了得了，10亿仍是20亿感觉差异也不大了。
有没有一种，管理层趁本年保健品各种问题，一把把雷放空的感觉？？？？有时分诚心觉得，财政从某种程度来说，便是个游戏。
要提到这次商誉计提，咱们还得复原工作的布景，站在其时的视点来看，这次收买事情。
假定你是管理层，你会收买LSG么？
咱们在之前的文章说讲过，小汤2016年，呈现一次严重危机，净赢利呈现初次下滑，增加陷入了窘境，其时的商场一片叫衰，以为小汤不行了。
2017年，小汤推出大单品战略并成功刻画大单品健力多，从头完成增加，那么大单品战略的关键所在，便是是否有大单品可以续接。
其次，自2014年起，跟着跨境电子商务的鼓起（如海淘），海外保健品逐步进入国内商场，比照国内的“直销”和小汤，海外保健品给人的感觉是性价比高，逼格高，名副其实。许多人都觉得相同的价位，干嘛不买国外大品牌，要买汤臣倍健？？？？
这样一个时刻段，你是小汤的管理层，你会怎样选？？？？
首要，出于防卫的战略，你是否会挑选收买海外保健品牌？其次，作为大单品的连续，你是否会瞄准确定性很高的益生菌商场，挑选从这个刻画一个新的大单品？
究竟，挑选一个大单品简单，可是培育用户习气，让咱们为之买单仍是很难，小汤的健力多之所以能成功，也和之前的保健品公司拼命科普氨基葡萄糖有关，可是那家公司没火，廉价了小汤。
你看健视佳，这么久了，也不温不火，大单品，大神品，需求的是有利地势、有利地势、人和。
也是出于上述考虑（至少vive是这么觉得的），汤臣倍健于2018年挑选了收买LSG，比照澳洲的商场，34倍溢价收买，凭良心讲，从澳洲商场来看，必定是偏贵的。可是收买方是我国企业，以国内的商场，买这样一家公司，从国内其他收买案来看，这个价格是正常的，究竟我国商场摆在这儿，究竟东西要卖给需求他的人，才干卖出最好的价格。
那个时分的汤臣倍健，是真的需求LSG的。
《电商法》黑天鹅
在管理层在商洽收买LSG的2018年，他怎样知道，2019年我国会来个《电商法》？？？
在2019年7月的时分，汤臣倍健CEO林志成表明，新电商法下，经过跨境电子商务卖货到我国的的许多环节被完全打破，导致许多海外品牌在营销方法、途径、顾客交流、产品送达等方面都发生了改变。
比如说，本来一些个人卖家会囤货，但依据新电商法的规则，卖家必须先获得运营资质；其次在货源上，除了直邮外，其他的进口产品必须先摆在保税仓中，这无形中增加了卖家的本钱。跨境电子商务的毛利自身就很低，考究的是快速周转，种种要素之下，增加了中小代购运营难度，由此带来了代购职业的洗牌。
依据相关数据，澳大利亚受代购追捧的几大闻名保健品牌，在澳洲本地药房途径的成绩均呈现了15-30%的同比下滑，而LSG因为收入结构中的代购占比较重，令其澳洲商场事务受到了大程度的影响。林志成坦言：“这个影响远超出了公司在并购LSG时的预判。”
因而，公司对LSG进行了巨额的商誉计提，给成绩带来了压力。
LSG的危与机
只能说，未来是很难猜测的，管理层和专业技术人员都很简单被实际打脸，vive这次也被啪啪啪打脸了，刚出一篇文章夸小汤，第二天就来个大额商誉计提。
但或许短期的未来很难猜测，长时刻却反而简单看清，咱们要知道，商誉是现已支付的本钱，东西现已买来了，商誉便是纸面游戏，本年不达预期，不代表下一年不达预期，后年不达预期。
关于小汤来说，这次LSG的并购，打开了产品出海的通道，又切入了益生菌这个高速增加的商场，对海外其他品牌的保健品是一个防卫和抵挡。
这次计提丢失是因为LSG买贵了，这种亏本对错经常性损益，不会年年都有。上海家化相同是收买英国汤美星，价格也不廉价。美的集团收买的库卡机器人，200多亿的商誉，成绩也不合格，估量也会有巨额计提。
就比如某家公司出售一个之前收买的公司赚了大钱，商场不会配合相同，因为对错经常新损益，不是年年有。
而咱们国家的消费商场大，一个老练品牌，必定会有溢价。依据2019年1-9月，我国14个首要城市终端药店的抽样数据，保健品类整体销售额同比跌落5%，但同期益生菌细分类别销售额完成了同比20%的增加，线上增加则到达50%以上，逾越职业增速。
LSG在四大电子商务渠道（天猫、唯品会、京东、考拉）更是完成销售额同比增加73%。
基于此，汤臣倍健表明，对LSG的未来仍充满信心，短期尽管存在动摇和不确定性，可是拉长时刻来看，小汤所在的赛道大有可为。
2019年，汤臣倍健的几大中心种类：大单品健力多、形象单品蛋白粉、储藏大单品健视佳等全面完成快速增加；LSG跨境渠道事务获得了高于职业的大幅增加，对小汤的未来，《价值事务所》依然充满信心。
写在最终
汤臣倍健从三季报开端的加快跌落，便是因为对LSG商誉计提的忧虑，现在利空落地，或许还会下杀，明日开盘很或许是跌停。持有的朋友，现在卖出就不划算了，因为股价现已很低了，并且利空该出清的都差不多了。
vive在前一篇文章写到：“假定十年后，国内整个保健品商场规划到达3000亿，小汤现在的市占率为8%，排名第二，排名榜首的是直销无极限11%，往后跟着国家对直销的咱们力度加强，咱们对直销也渐渐变得厌弃，这部分商场早晚要被小汤接收。
假定十年后，小汤的市占率为15%，则一年的营收为450亿，净利率因为龙头规划优势该比现在的21%高，咱们假定为25%，则小汤一年的赢利为112.5亿，给予其25倍市盈率的估值，则十年后的市值为2812.5亿，比照现在，妥妥的十倍呀！“
在此，纠正一个过错，整个保健品商场规划3000亿指的是终端商场，而公司营收指的是出厂价，因而vive的核算有误，依照2018年小汤的营收和终端商场的收支，十年后的营收比上述算法要砍掉一半。
